Η τιμή του φυσικού αερίου στην Ευρώπη έχει αυξηθεί ραγδαία, ξεπερνώντας την αντίστοιχη τιμή του πετρελαίου. Αυτό αντανακλά μοναδικές πιέσεις στην προσφορά και εποχιακές πιέσεις που φαίνεται πιθανό να συνεχιστούν για το υπόλοιπο του έτους, εκτιμά η UniCredit.
Δεδομένου ότι περίπου το 20% του παγκόσμιου πετρελαίου και του LNG ρέει μέσω των Στενών του Ορμούζ, οι τιμές της ενέργειας εξακολουθούν να επηρεάζονται σημαντικά από τις προσδοκίες για την πορεία του πολέμου στη Μέση Ανατολή, επισημαίνει ο οίκος.
Οι τιμές του TTF και του Brent συχνά κινούνται μαζί, ειδικά όταν οι μακροοικονομικές και γεωπολιτικές δυνάμεις είναι οι κύριοι παράγοντες που επηρεάζουν την εξέλιξη. Ωστόσο, οι τιμές του Brent και του TTF μπορούν να αποκλίνουν για μεγάλα χρονικά διαστήματα εάν άλλοι παράγοντες, όπως οι αλλαγές στην τοπική προσφορά ή η εποχιακή ζήτηση, επηρεάζουν το ένα εμπόρευμα περισσότερο από το άλλο, εξηγεί ο οίκος.
Μια παρόμοια σημαντική απόκλιση έχει εμφανιστεί πρόσφατα, καθώς η τιμή του TTF έχει αυξηθεί σε σχέση με το Brent από τα τέλη Ιουνίου. Καθώς αυτή η διαφορά συνεχίζει να αυξάνεται, το TTF έχει φτάσει σε premium 50% πάνω από το Brent σε συγκρίσιμους όρους. Αυτό είναι το υψηλότερο premium για το TTF από τις αρχές του 2023 - όταν η Ευρώπη αναπροσάρμοζε ακόμη τη δομή των εισαγωγών ενέργειας για να αντικαταστήσει το ρωσικό φυσικό αέριο, το οποίο προηγουμένως αντιπροσώπευε περίπου το 45% των συνολικών εισαγωγών φυσικού αερίου -, και συγκρίνεται με ένα μέσο discount 6% για το TTF σε σχέση με το Brent από το 2023 έως σήμερα.
Υπάρχουν διάφοροι παράγοντες που έχουν οδηγήσει σε αυτήν την αύξηση του TTF πάνω από την τιμολόγηση του Brent τις τελευταίες εβδομάδες και μετά το τέλος της εκεχειρίας μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν.
Όσον αφορά την προσφορά, μόνο ελάχιστες ποσότητες της μηνιαίας παραγωγής LNG του Κατάρ, περίπου 9 δισ. κυβικών μέτρων, εξάγονται, σύμφωνα με τα στοιχεία της LSEG. Αυτό έχει αντισταθμιστεί εν μέρει από περίπου 3-4 δισ. κυβικά μέτρα νέας δυναμικότητας LNG από τη Βόρεια Αμερική, βάσει στοιχείων του IEA, αφήνοντας το ισοζύγιο προσφοράς πιο περιορισμένο από ό,τι ήταν πριν από τον πόλεμο.
Η κατάσταση εφοδιασμού πετρελαίου είναι κάπως καλύτερη, καθώς τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα και η Σαουδική Αραβία έχουν καταφέρει να εξάγουν το 18-28% του πετρελαίου που κανονικά θα διέρχεται από τα Στενά του Ορμούζ μέσω εναλλακτικών αγωγών. Επιπλέον, η απελευθέρωση παγκόσμιων αποθεμάτων πετρελαίου από τις ΗΠΑ, την Κίνα, την Ιαπωνία και τον IEA έχει συμβάλει στον μετριασμό του σοκ εφοδιασμού με πετρέλαιο, όπως επισημαίνει η UniCredit.
Ωστόσο, ακόμη πιο σημαντική για τη σχετική αύξηση του TTF είναι η αύξηση της ζήτησης φυσικού αερίου, η οποία οφείλεται σε εποχικούς παράγοντες.
Πρώτον, αυξάνονται οι φόβοι της αγοράς ότι η Ευρώπη έχει καθυστερήσει με τον ανεφοδιασμό σε φυσικό αέριο, κάτι που πιθανότατα θα οδηγήσει σε διατηρήσιμη υψηλή ζήτηση τουλάχιστον μέχρι το τέλος του 2026. Τα τρέχοντα αποθέματα βρίσκονται στο 65% της χωρητικότητας, δηλαδή 12 μονάδες χαμηλότερα από ό,τι ήταν στα τέλη Αυγούστου 2025. Η επίτευξη του στόχου του 80% έως την 1η Νοεμβρίου θα απαιτήσει επομένως σημαντικές, συνεχείς «ενέσεις» πετρελαίου τους επόμενους μήνες σε ένα περιβάλλον περιορισμένης προσφοράς, εάν η σύγκρουση στο Ιράν συνεχιστεί, τονίζει ο οίκος.
Δεύτερον, το εξαιρετικά ζεστό καλοκαίρι στην Ευρώπη και στις βασικές χώρες εισαγωγής φυσικού αερίου στην Ασία έχει ενισχύσει τη ζήτηση για LNG για την τροφοδοσία συστημάτων ψύξης. Ταυτόχρονα, η ξηρασία έχει περιορίσει τη διαθεσιμότητα πυρηνικής και υδροηλεκτρικής ενέργειας κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, ενισχύοντας περαιτέρω τη ζήτηση για LNG.
Αυτοί οι εποχιακοί, σχετιζόμενοι με τον καιρό παράγοντες - περισσότερο από τους περιορισμούς στην προσφορά - ήταν ο κύριος λόγος για τον οποίο η τιμή του TTF έχει εκτοξευθεί πάνω από την συγκρίσιμη τιμή του Brent τις τελευταίες εβδομάδες, εξηγεί η UniCredit.
Η διαταραχή του εφοδιασμού λόγω του πολέμου στο Ιράν, σε συνδυασμό με την αύξηση της ζήτησης αυτό το καλοκαίρι, έχει οδηγήσει την τιμή του TTF στα 70 ευρώ/MWh, το υψηλότερο επίπεδο από τις αρχές του 2023, όταν η Ευρώπη εξακολουθούσε να αναπροσανατολίζει τον εφοδιασμό της με φυσικό αέριο μακριά από τη Ρωσία. Αυτό, όπως τονίζει η UniCredit, δίνει μια ένδειξη της πίεσης στην αγορά που επιβάλλει η TTF αυτή τη στιγμή. Η υψηλή τιμή σε σχέση με το Brent υποδεικνύει περαιτέρω τις μοναδικές δυσκολίες που αντιμετωπίζει η αγορά φυσικού αερίου σε σχέση με την αγορά πετρελαίου.
Ωστόσο, ο οίκος πιστεύει ότι ορισμένοι από αυτούς τους παράγοντες μπορεί να πλησιάζουν στην κορύφωσή τους και θα μπορούσαν να επιφέρουν μέτρια ανακούφιση στις τιμές του TTF βραχυπρόθεσμα.
Πρώτον, οι ακραίοι καύσωνες του καλοκαιριού θα α υποχωρήσουν τις επόμενες εβδομάδες και μήνες, μειώνοντας μέρος της ζήτησης για ενέργεια.
Δεύτερον, η αναπλήρωση των αποθεμάτων στην Ευρώπη προχωρά, παρά τις υψηλές τιμές, με ρυθμό 7-9 ποσοστιαίων μονάδων ανά μήνα. Με αυτόν τον ρυθμό, το όριο του 80% θα μπορούσε να επιτευχθεί έως την 1η Νοεμβρίου. Επιπλέον, αυτό το όριο μπορεί να μειωθεί στο 75% ή να καθυστερήσει κατά ένα μήνα σε περίπτωση εξαιρετικών συνθηκών της αγοράς, παρέχοντας πρόσθετη ευελιξία.
Συνεπώς, η UniCredit πιστεύει ότι είναι απίθανο να υπάρξει σημαντικό έλλειμμα φυσικού αερίου στην Ευρώπη ή ρυθμιστική παρέμβαση πριν από τη χειμερινή περίοδο θέρμανσης.
Οι δύο κύριοι παράγοντες που επηρεάζουν την τιμή του TTF εξακολουθούν να είναι οι εξελίξεις στον πόλεμο στο Ιράν και ο καιρός - και οι δύο είναι εξαιρετικά αβέβαιοι. Το τρέχον επίπεδο τιμών φαίνεται να λαμβάνει υπόψη μια συνεχιζόμενη σύγκρουση. Πιθανότατα θα χρειαζόταν μια επανέναρξη στρατιωτικής δράσης που θα συνεπαγόταν μεγαλύτερη καταστροφή στις ενεργειακές υποδομές για να δικαιολογήσει σημαντικές περαιτέρω αυξήσεις τιμών, εκτιμά ο οίκος. Μετά από δύο συνεχόμενους χειμώνες με θερμοκρασίες κάτω του μέσου όρου, η πιθανότητα επιστροφής στον μέσο όρο θα σήμαινε μικρότερη ζήτηση LNG από την Ευρώπη αυτόν τον χειμώνα σε σχέση με τα τελευταία δύο χρόνια. Παρά την πιθανότητα σταδιακής μείωσης της τρέχουσας αυξημένης τιμής του φυσικού αερίου, η ανάγκη της Ευρώπης να αναπληρώσει τα αποθέματα θα παραμείνει ένας υποστηρικτικός παράγοντας και θα αποτρέψει μια σημαντική πτώση των τιμών χωρίς το άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ.
