Το premium που καταβάλλουν οι ευρωπαϊκές και ασιατικές οικονομίες για το φυσικό αέριο έχει αυξηθεί από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν. Χωρίς μια γρήγορη επίλυση της κρίσης, ο έντονος ανταγωνισμός για το LNG θα μπορούσε να οδηγήσει τις τιμές πολύ υψηλότερα, προειδοποιεί η UniCredit.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει ο οίκος, η κατάρρευση της εκεχειρίας μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν έχει ωθήσει την ευρωπαϊκή τιμή αναφοράς φυσικού αερίου (TTF) κοντά στο υψηλότερο επίπεδό της από την έναρξη της σύγκρουσης. Η τρέχουσα κατάσταση παραμένει ασταθής και απρόβλεπτη, αυξάνοντας τον κίνδυνο ακόμη υψηλότερων τιμών φυσικού αερίου εάν η σύγκρουση συνεχιστεί.
Μια βασική δυναμική που πρέπει να παρακολουθήσουμε καθώς εξελίσσεται η κατάσταση είναι ο συνεχιζόμενος ανταγωνισμός μεταξύ Ασίας και Ευρώπης για φορτία spot LNG, τονίζει η UniCredit. Η περίοδος αναπλήρωσης αποθεμάτων στην Ευρώπη έχει ξεκινήσει αργά, αφήνοντας τα επίπεδα αποθήκευσης πολύ κάτω από αυτά που καταγράφηκαν τα προηγούμενα χρόνια. Η ασιατική ζήτηση για LNG αυξάνεται επίσης καθώς οι ζεστές καλοκαιρινές θερμοκρασίες ωθούν τη ζήτηση για κλιματισμό. Η τιμή TTF είναι ήδη κοντά στην πρόσφατη κορύφωση των 62 ευρώ/MWh που έφτασε τον Μάρτιο, αντανακλώντας την ανησυχία της αγοράς ότι ένας πόλεμος προσφορών μεταξύ Ασίας και Ευρώπης θα μπορούσε να κλιμακωθεί ακριβώς τη στιγμή που ο πόλεμος στο Ιράν περιορίζει ξανά την παγκόσμια προσφορά.
Η τιμή του TTF έχει σταδιακά αυξηθεί γύρω από τα 60 ευρώ/MWh, από μόλις 40 ευρώ/MWh στα τέλη Ιουνίου, μετά την συμφωνία των ΗΠΑ και του Ιράν για κατάπαυση του πυρός. Αυτή η διαφορά είναι ενδεικτική του εύρους των πιθανών κατευθύνσεων που θα μπορούσε να πάρει ο πόλεμος, σημειώνει ο οίκος.
Εάν τα Στενά του Ορμούζ ανοίξουν ξανά με βιώσιμο τρόπο, οι τιμές του φυσικού αερίου θα μειωθούν απότομα. Ωστόσο, όσο περισσότερο διαρκεί η σύγκρουση, τόσο λιγότερο πιθανό είναι οι τιμές να φτάσουν στα προηγούμενα χαμηλά τους, καθώς περίπου 9 δισεκατομμύρια κυβικά μέτρα εξαγόμενης παραγωγής LNG του Κατάρ αφαιρούνται από την παγκόσμια προσφορά κάθε μήνα που τα Στενά είναι κλειστό.
Μια σύγκριση τιμών μεταξύ του TTF και του αμερικανικού δείκτη αναφοράς, Henry Hub, δείχνει ότι οι ΗΠΑ δεν αισθάνονται την ίδια πίεση στις τιμές του φυσικού αερίου. Σε συναλλαγματική βάση, οι τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη είναι σχεδόν επτά φορές υψηλότερες από τις τιμές των ΗΠΑ, σε σύγκριση με έναν μέσο όρο 3,4 φορές το 2025. Η ανοδική πίεση στις τιμές του φυσικού αερίου συμβαίνει επίσης επειδή οι Ευρωπαίοι εισαγωγείς ήταν επιφυλακτικοί με την αναπλήρωση των αποθεμάτων τους προηγούμενους μήνες, με την ελπίδα ότι η κατάπαυση του πυρός θα τηρηθεί και οι τιμές θα καταρρεύσουν.
Ωστόσο, αυτός ο περιορισμός έχει αφήσει τα αποθέματα φυσικού αερίου σε πολύ χαμηλότερα από τα κανονικά επίπεδα ενόψει της χειμερινής περιόδου θέρμανσης, επισημαίνει η UniCredit. Τα ευρωπαϊκά αποθέματα φυσικού αερίου είναι επί του παρόντος πλήρη κατά 54%, σε σύγκριση με 65% την ίδια περίοδο πέρυσι.
Και η αναπλήρωση των αποθεμάτων στην Ευρώπη συμπίπτει με τις αυξανόμενες ανάγκες ηλεκτρικής ενέργειας στην Ασία για κλιματισμό κατά τους ζεστούς καλοκαιρινούς μήνες.
Η τιμή αναφοράς της Ασίας (JKM) σε ευρώ είναι κατά μέσο όρο 9% υψηλότερη από την τιμή TTF από την έναρξη του πολέμου, γεγονός που αντικατοπτρίζει τη μεγαλύτερη δυσκολία που αντιμετωπίζει η Ασία στην αντικατάσταση του ελλείμματος αποστολών LNG που κανονικά θα περνούσαν από το Ορμούζ. Δεδομένου ότι η Ασία έλαβε περίπου το 80% του LNG που μεταφέρεται μέσω των Στενών, οι αγοραστές της αναζητούν όλο και περισσότερο να αποκτήσουν διαθέσιμα φορτία αλλού, ξεκινώντας πόλεμο προσφορών με τους Ευρωπαίους αγοραστές, εξηγεί ο οίκος. Όσο τα Στενά παραμένουν κλειστά, αυτός ο ανταγωνισμός είναι πιθανό να ενταθεί και να ασκήσει περαιτέρω ανοδική πίεση στις τιμές του φυσικού αερίου, εκτιμά η UniCredit.
Σε αντίθεση με το πετρέλαιο, υπάρχουν λίγες εναλλακτικές διαδρομές για τις εξαγωγές LNG που κανονικά θα περνούσαν από το Ορμούζ, όπως επισημαίνει. Αυτό έχει οδηγήσει το premium του TTF σε σχέση με το Brent στο 27%, σε σύγκριση με έναν μέσο όρο περίπου μηδενικό από την έναρξη του πολέμου.
Οι πιο πρόσφατες προβλέψεις της UniCredit για το TTF στα 41 ευρώ/MWh μέχρι το τέλος του 2026 και 33 ευρώ/MWh μέχρι το τέλος του 2027 βασίστηκαν στην υπόθεση ότι το Ορμούζ θα παρέμενε ανοιχτό.
Ο οίκος εξακολουθεί να πιστεύει ότι ΗΠΑ και Ιράν έχουν σημαντικά συμφέροντα για τον τερματισμό των εχθροπραξιών και ότι ένα διαρκές άνοιγμα των Στενών θα μπορούσε να ωθήσει την τιμή TTF πίσω στα 40-45 ευρώ/MWh.
Ωστόσο, ο χρόνος οποιουδήποτε ανοίγματος είναι σημαντικός, καθώς η μηνιαία απώλεια 9 bcm φυσικού αερίου του Κατάρ δεν αντισταθμίζεται πλέον από τα 40 bcm νέας παραγωγής που αναμένεται να μπει στην αγορά στο σύνολο του 2026. Υπάρχει επίσης η πιθανότητα μεγαλύτερης ζημιάς στις ενεργειακές υποδομές όσο περισσότερο συνεχίζεται ο πόλεμος, γεγονός που θα ασκούσε περαιτέρω ανοδική πίεση στις τιμές του φυσικού αερίου για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Παράλληλα, η UniCredit επισημαίνει πως, ενώ ξεκίνησαν το έτος με χαμηλότερες εισαγωγές, οι Ασιάτες αγοραστές είναι ολοένα και πιο δραστήριοι από τον Μάιο, καθώς οι θερμοκρασίες άρχισαν να ανεβαίνουν. Οι Ευρωπαίοι εισαγωγείς, από την άλλη πλευρά, αγοράζουν LNG σε τιμές κάτω από τις μέσες τιμές των τελευταίων ετών από την έναρξη του πολέμου, γεγονός που συνεχίζει να καθυστερεί την αναπλήρωση των αποθεμάτων για τον χειμώνα. Ο οίκος αναμένει ότι οι Ευρωπαίοι εισαγωγείς θα αρχίσουν να γίνονται πιο δραστήριοι σύντομα και δεν θα μπορέσουν να καθυστερήσουν περαιτέρω την αύξηση των χειμερινών αποθεμάτων τους. Ακόμα και τότε, ενδέχεται να δυσκολευτούν να επιτύχουν τον τρέχοντα στόχο αναπλήρωσης 80% έως τον Νοέμβριο.
