Πριν από τρία χρόνια, η απότομη αύξηση των τιμών ενέργειας μετά την ολοκληρωτική εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία επέφερε σοβαρό πλήγμα στην οικονομία της Ευρωζώνης. Ενώ οι φόβοι για ελλείψεις ενέργειας κατέκλυζαν την περιοχή, η Ευρωζώνη έπρεπε να πληρώσει το ισοδύναμο του 6,7% του ΑΕΠ της για εισαγωγές ορυκτών καυσίμων το τέταρτο τρίμηνο του 2022, από τον μέσο όρο του 2,6% το 2015-2019, όπως σημειώνει σε νέα ανάλυσή της η Berenberg.
Τώρα, λόγω μιας σημαντικής διόρθωσης στις τιμές της ενέργειας, ορισμένες εξοικονομήσεις στη χρήση ενέργειας και μιας συνεχιζόμενης, αν και μερικές φορές αναποτελεσματικής, στροφής σε εγχώριες ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, ο λογαριασμός για τις εισαγωγές ενέργειας έχει μειωθεί σε μόλις 2,8% του ΑΕΠ το πρώτο τρίμηνο και σε μόλις 2,4% το δεύτερο τρίμηνο του 2025, τονίζει ο οίκος. Αυτό είναι ακόμη πιο αξιοσημείωτο, καθώς η Ευρωπαϊκή Ένωση λαμβάνει πλέον περίπου το 37% των εισαγωγών φυσικού αερίου, αντί για μόλις 20% το 2021, με τη μορφή LNG, για το οποίο πρέπει να πληρώσει ένα ασφάλιστρο σε σχέση με το αέριο που παραδίδεται μέσω αγωγών.
Έρχονται κι άλλα καλά νέα
Η πτώση των τιμών της ενέργειας συνεχίζεται, επισημαίνει η Berenberg. Βοηθούμενη από ένα λιγότερο υποτιμημένο ευρώ σε σχέση με το δολάριο ΗΠΑ, η τιμή του αργού πετρελαίου Brent μειώθηκε από μέσο όρο 66 ευρώ ανά βαρέλι το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους σε 59,1 ευρώ το τρίτο τρίμηνο. Ταυτόχρονα, το προθεσμιακό συμβόλαιο ενός μήνα του φυσικού αερίου έχει υποχωρήσει από 41,2 ευρώ σε 33 ευρώ, ενώ τα συμβόλαια των futures προβλέπουν περαιτέρω μειώσεις περίπου 5% από τα τρέχοντα επίπεδα για το 2026.
Με κάποια περαιτέρω εξοικονόμηση ενέργειας, ο λογαριασμός εισαγωγών ορυκτών καυσίμων της Ευρωζώνης θα μπορούσε να μειωθεί στο περίπου 2,2% του ΑΕΠ το επόμενο έτος, εκτιμά η Berenberg. Εάν συμβεί αυτό, η Ευρωζώνη θα δαπανήσει επομένως πολύ λιγότερα για αυτές τις εισαγωγές από ό,τι πριν από το σοκ του Πούτιν.
Παράλληλα, παρατηρείται και μία «στροφή» στην κατανάλωση, σημειώνει ο οίκος. Μετά την έκρηξη των τιμών ενέργειας, η αύξηση της κατανάλωσης στην Ευρωζώνη είχε σταματήσει από το καλοκαίρι του 2022 έως το τέλος του 2023. Παρά την κάποια κυβερνητική βοήθεια, οι καταναλωτές αφιέρωσαν χρόνο για να αφομοιώσουν την ετήσια αύξηση των τιμών ενέργειας κατά 37% το 2022, όπως μετρήθηκε από τον εναρμονισμένο δείκτη τιμών καταναλωτή. Η μέτρια διόρθωση των τιμών ενέργειας καταναλωτή κατά 5,7% το πρώτο εξάμηνο του 2025 σε σχέση με τον μέσο όρο του 2022 συνέβαλε στην υποστήριξη της ετήσιας αύξησης της ιδιωτικής κατανάλωσης στην Ευρωζώνη κατά 1,4% κατά το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους.
Η Berenberg αναμένει μια περαιτέρω μικρή μείωση των τιμών ενέργειας για τους καταναλωτές, η οποία θα μειώσει τον γενικό πληθωρισμό της Ευρωζώνης στο 1,9% ετησίως το επόμενο έτος, από μέσο όρο 2,1% το 2025 και 2,4% το 2024. Παρά την πιθανή επιβράδυνση της αύξησης των ονομαστικών μισθών σε λίγο κάτω από 3,5% το επόμενο έτος από 4% το πρώτο εξάμηνο του 2024, ο κίνδυνος για την πρόβλεψη του οίκου για αύξηση 1,2% στην πραγματική ιδιωτική κατανάλωση το επόμενο έτος έχει ελαφρώς ανοδική κλίση, όπως σημειώνει.
Οι επιχειρήσεις
Το λιγότερο αυξημένο κόστος για τις εισαγωγές ενέργειας αποτελεί πλεονέκτημα και για τις επιχειρήσεις της Ευρωζώνης, τονίζει η Berenberg. Ωστόσο, οι τιμές της βιομηχανικής ενέργειας φαίνεται ότι θα παραμείνουν πολύ υψηλότερες από αυτές των ΗΠΑ στο άμεσο μέλλον. Η δαπανηρή μετάβαση στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, η τιμολόγηση του άνθρακα και η ανάγκη εισαγωγής συγκριτικά ακριβού LNG από τις ΗΠΑ και αλλού, θα το διασφαλίσουν αυτό.
Αυτό, όπως επισημαίνει ο οίκος, θα παραμείνει ένα σημαντικό βάρος για τις ενεργοβόρες βιομηχανίες. Στη Γερμανία, η παραγωγή αυτών των βιομηχανιών έχει μειωθεί κατά περίπου 17% από το επίπεδο του 2021. Παρά κάποια οριακή ανακούφιση, δεν αναμένει ότι αυτές οι βιομηχανίες θα επεκτείνουν σημαντικά την εγχώρια παραγωγή τους. Η ανάκαμψη της βιομηχανικής παραγωγής λίγο πάνω από 1%, την οποία προβλέπει για το επόμενο έτος, για τη Γερμανία και την Ευρωζώνη θα πρέπει να προέλθει κυρίως από άλλους κλάδους. Αυτοί θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν τα μηχανήματα και την άμυνα, καθώς η εξασθένηση της δασμολογικής αβεβαιότητας και τα γερμανικά δημοσιονομικά κίνητρα ενθαρρύνουν περισσότερες επενδύσεις και παραγωγή.
«Ξεχάστε τον Nord Stream»
Ορισμένοι παρατηρητές εξακολουθούν να ελπίζουν ότι η Ευρώπη θα μειώσει περαιτέρω τον λογαριασμό εισαγωγών ενέργειας ανοίγοντας ξανά τον αγωγό Nord Stream για άμεσες εισαγωγές φυσικού αερίου από τη Ρωσία μετά από ένα πιθανό τέλος στον πόλεμο της Ρωσίας κατά της Ουκρανίας. Αυτό φαίνεται εξαιρετικά απίθανο, κατά την άποψη της Berenberg.
Πρώτον, ο Πούτιν δεν δείχνει καμία διάθεση να τερματίσει τον πόλεμο φθοράς, καθώς ούτε η Ευρώπη ούτε οι ΗΠΑ ασκούν αρκετή πίεση σε αυτόν για να το πράξει.
Και δεύτερον, η Γερμανία δεν θα άνοιγε ξανά τους αγωγούς Nord Stream, ακόμη και αν ο Πούτιν ζητούσε ειρήνη, επισημαίνει ο οίκος. Η τροφοδοσία της ρωσικής στρατιωτικής μηχανής με επιπλέον έσοδα από τις πωλήσεις φυσικού αερίου μέσω αγωγών στη Γερμανία θα ήταν ένα κακό αυτογκόλ για την Ευρώπη. Θα ανάγκαζε τη Γερμανία (και πολλούς από τους γείτονές της) να ξοδέψουν πολύ περισσότερα για την περαιτέρω ενίσχυση της άμυνάς τους έναντι πιθανής ρωσικής επιθετικότητας από ό,τι θα μπορούσαν να εξοικονομήσουν αποκτώντας φθηνότερη ενέργεια.
