Θετική στάση για τον κλάδο των ελληνικών διυλιστηρίων διατηρεί η Pantelakis Securities, εκτιμώντας ότι τα περιθώρια διύλισης θα παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, λόγω περιορισμένης προσφοράς, χαμηλών αποθεμάτων και καθυστερήσεων στην προσθήκη νέας διεθνούς δυναμικότητας.
Σε αυτό το πλαίσιο, η χρηματιστηριακή αναβαθμίζει τη σύσταση για την HELLENiQ ENERGY σε «overweight», ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 10 ευρώ από 9,2 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 16% από τα τρέχοντα επίπεδα. Παράλληλα, διατηρεί την Motor Oil ως κορυφαία επιλογή (top pick) του κλάδου, με σύσταση «overweight» και αναθεωρημένη τιμή-στόχο τα 40 ευρώ από 31,7 ευρώ, που συνεπάγεται upside περίπου 36%.
Η Pantelakis επισημαίνει ότι τα ευρωπαϊκά περιθώρια διύλισης, μετά την υποχώρησή τους στις αρχές του 2025 λόγω εμπορικών εντάσεων, ανέκαμψαν δυναμικά από το δεύτερο τρίμηνο και κατέγραψαν ισχυρό ράλι στο τρίτο και τέταρτο τρίμηνο, με τα περιθώρια στο ντίζελ να ενισχύονται σημαντικά. Η άνοδος επιταχύνθηκε μετά τις αμερικανικές κυρώσεις στη Ρωσία, με τα περιθώρια να προσεγγίζουν τα 20 δολάρια ανά βαρέλι.
Οι πιέσεις στην παγκόσμια δυναμικότητα διύλισης ενισχύουν το θετικό σκηνικό, καθώς απρογραμμάτιστες διακοπές, εργασίες συντήρησης και γεωπολιτικές εξελίξεις έχουν περιορίσει τη διαθέσιμη προσφορά. Προβλήματα σε μεγάλα διυλιστήρια στη Μέση Ανατολή και την Αφρική, αλλά και επιθέσεις στην Ουκρανία, έχουν αφαιρέσει πάνω από 1,5 εκατ. βαρέλια ημερησίως από τη ρωσική δυναμικότητα, διατηρώντας τις αγορές «σφιχτές».
Με βάση τις νέες εκτιμήσεις, τα περιθώρια της HELLENiQ ENERGY αναμένεται να διαμορφωθούν κατά μέσο όρο στα 16,8 δολάρια ανά βαρέλι το 2025, με κορύφωση τα 20,5 δολάρια στο τέταρτο τρίμηνο, πριν υποχωρήσουν στα 14,9 και 13,9 δολάρια το 2026 και το 2027 αντίστοιχα. Για τη Motor Oil, το περιθώριο προβλέπεται στα 13 δολάρια ανά βαρέλι για το σύνολο του 2025 και στα 21 δολάρια το τέταρτο τρίμηνο, με σταδιακή εξομάλυνση στα 15,3 και 14,2 δολάρια τα επόμενα δύο έτη.
Ως αποτέλεσμα, η Pantelakis προχωρά σε σημαντικές αναβαθμίσεις των προβλέψεων EBITDA για την περίοδο 2025-2027, κατά 55%, 11% και 2% για την HELLENiQ ENERGY και κατά 49%, 34% και 22% για τη Motor Oil αντίστοιχα. Και οι δύο όμιλοι αναμένεται να εμφανίσουν EBITDA κοντά στα 1,2 δισ. ευρώ το 2025, τα οποία, αν και προβλέπεται να μετριαστούν έως το 2027, εκτιμάται ότι θα παραμείνουν άνω του 1 δισ. ευρώ, με στήριξη και από τις επενδύσεις στην πράσινη μετάβαση.
Οι αποτιμήσεις επιβεβαιώνονται και μέσω ανάλυσης SOTP, ενώ για την HELLENiQ ENERGY πιθανός μεσοπρόθεσμος καταλύτης θεωρούνται οι έρευνες υδρογονανθράκων στο Ιόνιο και νοτιοδυτικά της Κρήτης, κυρίως με ορίζοντα το 2027.
