«Αγοραστής» της μετοχής της Metlen δηλώνει η Citigroup για το 2026, επισημαίνοντας πως υπάρχουν πολλοί και σημαντικοί θετικοί καταλύτες για το story της το νέο έτος, ενώ τονίζει πως το deal στη Χιλή αποτελεί ένα από τα μεγαλύτερα για τον κλάδο των ΑΠΕ.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η Citi, η Metlen ανακοίνωσε ότι θα ολοκληρώσει την πώληση περιουσιακών στοιχείων του χαρτοφυλακίου ηλιακής ενέργειας στη Χιλή έναντι 865 εκατ. δολαρίων, σημειώνει η Citi. Η συναλλαγή είχε αρχικά ανακοινωθεί τον Απρίλιο του 2025 για 815 εκατομμύρια δολάρια, με ελαφρώς υψηλότερη αξία για το τελικό κλείσιμο της συναλλαγής. Τα περιουσιακά στοιχεία που θα πωληθούν περιλαμβάνουν ηλιακή ισχύ 588 MW και ισχύ BESS 1.610 MWh, καθιστώντας την μία από τις σημαντικότερες συναλλαγές εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων για τον κλάδο των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα.
Ώθηση στα έσοδα από ανανεώσιμες
«Η ολοκλήρωση της συναλλαγής στη Χιλή αποτελεί σημαντικό ορόσημο για τη στρατηγική εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων της Metlen και είναι μια σημαντική συναλλαγή για το χαρτοφυλάκιο ηλιακής ενέργειας», όπως σημειώνει η Citi.
Η πώληση θα πρέπει να ενισχύσει σημαντικά τα κέρδη από την εναλλαγή περιουσιακών στοιχείων και τις ταμειακές ροές, όπου αναμένει ότι τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) θα αυξηθούν στα 410 εκατομμύρια ευρώ το 2025, από 349 εκατομμύρια ευρώ πέρυσι. Βλέπει τη συνεχιζόμενη εκτέλεση έργων ηλιακής ενέργειας στην περιοχή των 1,5-2,0 GW ετησίως, οδηγώντας ενδεχομένως τα EBITDA από ανανεώσιμες πηγές σε πάνω από 0,5 δισ. ευρώ τα επόμενα δύο χρόνια.
Η Citi επισημαίνει παράλληλα ότι ο ισολογισμός της Metlen θα είναι ισχυρότερος μέχρι το τέλος του 2025. Η επιταχυνόμενη εκτέλεση της ηλιακής δυναμικότητας της Metlen τα τελευταία 2-3 χρόνια έχει οδηγήσει σε αύξηση του ονομαστικού καθαρού χρέους από <2 δισεκατομμύρια ευρώ το 2023 σε περίπου 3 δισεκατομμύρια ευρώ μέχρι το πρώτο εξάμηνο του 2025.
Με την ταμειακή ροή ύψους 0,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων από την εναλλαγή περιουσιακών στοιχείων της Χιλής να εισέρχεται, αυτό θα μπορούσε να αποτελέσει καταλύτη για την εταιρεία ώστε να επιτύχει ένα σταθερό έως ελαφρώς χαμηλότερο καθαρό χρέος στο τέλος του 2025 σε σχέση με πέρυσι.
Έπειτα και από τις νέες εξελίξεις, η αμερικάνικη τράπεζα δηλώνει πως παραμένει ικανοποιημένη με τις εκτιμήσεις της για τα EBITDA της Metlen του συνόλου του 2025 στα 1,15 δισ. ευρώ (εξαιρουμένων των έκτακτων αποτελεσμάτων).
Με την εναλλαγή περιουσιακών στοιχείων να έρχεται και την πιθανή μείωση του χρέους, βλέπει την επέκταση της αλουμίνας, τη λειτουργία του πιλοτικού σταθμού βασικών μετάλλων και τη συνεχιζόμενη εκτέλεση των δυνατοτήτων ηλιακής ενέργειας και BESS ως πιθανούς καταλύτες για το 2026.
Ειδικότερα, η Citi επισημαίνει πως η εκτέλεση έργων συστημάτων αποθήκευσης ενέργειας με μπαταρίες (BESS) συνεχίζει να σημειώνει πρόοδο – η χωρητικότητα του BESS στη Χιλή, η οποία ανέρχεται σε 1,6 GWh, αποτελεί μια σημαντική εκτέλεση έργου για την Metlen και αντικατοπτρίζει μια αύξηση από περίπου 0,7 GWh έργα BESS που εκτέλεσε η εταιρεία το 2024. Η αμερικάνικη τράπεζα εκτιμά ότι ο ρυθμός εκτέλεσης των έργων BESS θα συνεχίσει να αυξάνεται με έργα που βρίσκονται σε εξέλιξη στο Ηνωμένο Βασίλειο, την Ιρλανδία και την Ελλάδα.
Σε αυτό το πλαίσιο επαναλαμβάνει τη σύσταση buy για τη μετοχή της Melten, με τιμή-στόχο τα 52 ευρώ η οποία στο bullish σενάριο διαμορφώνεται στα 80 ευρώ.
Τα μέταλλα
Ο τομέας των μετάλλων, όπως τονίζει η Citi, θα μπορούσε να αποτελέσει βασικό παράγοντα ώστε η μετοχή της Metlen να φτάσει το bull σενάριο των 80 ευρώ. Η αμερικάνικη τράπεζα εξηγεί πως θεωρεί ότι ο τομέας των μετάλλων για την Metlen θα αποτελέσει βασικό παράγοντα κερδών το 2026, καθώς οι τιμές του αλουμινίου θα παραμείνουν ισχυρές. Επιπλέον, η εταιρεία είναι πιθανό να σημειώσει πρόοδο στην επέκταση της αλουμίνας, έναν βασικό παράγοντα για την παραγωγή γαλλίου στο μέλλον. Η Citi θεωρεί ότι η επιτυχημένη επιχορήγησης από την ΕΕ για το έργο θα αποτελέσει βασικό καταλύτη.
Παράλληλα, η Citi επισημαίνει πως η Metlen προχωρά με την κατασκευή πιλοτικής μονάδας για την ανάκτηση βασικών μετάλλων, η οποία αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία το 2026, και μια επιτυχημένη παραγωγή βιομηχανικής κλίμακας από την πιλοτική μονάδα θα πρέπει να οδηγήσει την αγορά να λάβει υπόψη την αύξηση της παραγωγής για τα βασικά μέταλλα. Η εκτέλεση της δυναμικότητας ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, η επέκταση της αλουμίνας (και του γαλλίου) μαζί με την παραγωγή βασικών μετάλλων αποτελούν βασικούς καταλύτες για την πρόβλεψη της Metlen για EBITDA ύψους 2 δισεκατομμυρίων ευρώ, ενώ οι υψηλότερες τιμές του αλουμινίου θα μπορούσαν να προσθέσουν περαιτέρω άνοδο, εκτιμά η Citi.
Σημειώνεται πως το bull case σενάριο της Citi για τα 80 ευρώ υποθέτει ότι η εκτέλεση των σχεδίων για τη χωρητικότητα των ΑΠΕ υπεραποδίδει των εκτιμήσεων, ότι η παραγωγή κρίσιμων μετάλλων θα μεταβεί σε εμπορική κλίμακα και οι τιμές των εμπορευμάτων κινηθούν υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της Citi.
Το βασικό σενάριο για τα 52 ευρώ βασίζεται στις εκτιμήσεις της για το αλουμίνιο και την αλουμίνα, καθώς και με βάση το ότι η παραγωγή αλουμινίου θα κινηθεί στα 180 kt, η ανακύκλωση αλουμινίου στα 60kt και της αλουμίνας στα 1,26 Mt. Επίσης ότι θα προχωρήσει το πλάνο για την χωρητικότητα ηλιακής ενέργειας στην Ελλάδα ύψους 1,5 GW καθώς και θα επιταχυνθούν τα 0,8 GW του νέου CCGT.
Τέλος, η bear case όπου η μετοχή της Metlen θα κινηθεί στα 30 ευρώ θα υλοποιηθεί εάν υπάρχει χαμηλότερος ρυθμός διείσδυσης στον κλάδο ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα λόγω μείωσης της ζήτησης, εάν η εκτέλεση των σχεδίων για τις ΑΠΕ κινηθεί κάτω των προσδοκιών και εάν οι τιμές των εμπορευμάτων κινηθούν χαμηλότερα από τις προβλέψεις της Citi.
