Η αύξηση της τιμής του ντίζελ αποτελεί πιστωτικό κίνδυνο για τις εταιρείες-αγοραστές καυσίμων, με την πίεση για τις ευρωπαϊκές εταιρείες μεταφορών, τις αεροπορικές εταιρείες, τις εταιρείες της γεωργίας και των κατασκευών να αναμένεται να κορυφωθεί το 2027, καθώς λήγουν οι αντισταθμίσεις, προειδοποιεί ο οίκος αξιολόγησης Scope Ratings. Για τις μεγάλες πετρελαϊκές εταιρείες, η ταμειακή ροή θα αυξηθεί, αλλά οι πιστοληπτικές αναβαθμίσεις φαίνονται απίθανες.
Όπως εξηγεί η Scope, η πιστωτική πίεση προέρχεται από τη διύλιση, όχι από το αργό πετρέλαιο. Η διαφορά μεταξύ των τιμών του ντίζελ στις ΗΠΑ και του αργού πετρελαίου Brent ήταν κατά μέσο όρο 88 δολάρια ΗΠΑ/βαρέλι τον Αύγουστο, τρεις φορές τον μέσο όρο του 2023-25, παρόλο που το Brent παρέμεινε κάτω από τα επίπεδα του 2022.
Με τον πόλεμο των ΗΠΑ με το Ιράν να συνεχίζεται και τα ρωσικά διυλιστήρια να δέχονται επίθεση από την Ουκρανία, το spread του ντίζελ αναμένεται να παραμείνει πάνω από τα προ του πολέμου επίπεδα για πολύ καιρό ακόμη, ακόμη και αν ανοίξουν ξανά τα Στενά του Ορμούζ. Οι εξαγωγές προϊόντων του Κόλπου και της Ρωσίας πιθανότατα θα ανακάμψουν πιο αργά από το αργό, ενώ τα αποθέματα ντίζελ εξαντλούνται πριν από τον χειμώνα.
Αυτό που διαφοροποιεί την τρέχουσα άνοδο της τιμής από μια συμβατική απότομη αύξηση της τιμής του πετρελαίου είναι ότι το σοκ προέρχεται από την πλευρά της διύλισης και όχι από το αργό πετρέλαιο, επομένως μεταδίδεται στους καταναλωτές με διαφορετικό τρόπο από μια μεταβολή της τιμής του πετρελαίου, τονίζει η Scope. Οι παραγωγοί πετρελαίου δεν είναι οι κύριοι ωφελούμενοι και το κόστος δεν μετακυλίεται ομοιόμορφα στους καταναλωτές, αλλά μάλλον στους αγοραστές καυσίμων με βάση το πετρέλαιο μεσαίου αποστάγματος, όπως το ντίζελ, τα αεροπορικά καύσιμα και το πετρέλαιο θέρμανσης.
Επιπλέον, οι αλυσιδωτές επιπτώσεις οποιασδήποτε διατηρήσιμης αύξησης των τιμών του ντίζελ θα γίνουν αισθητές σε αυστηρότερες συνθήκες χρηματοδότησης, είτε με την τροφοδότηση του πληθωρισμού, οδηγώντας σε αυξήσεις των επιτοκίων των κεντρικών τραπεζών είτε με την αύξηση των ανησυχιών σχετικά με τον κίνδυνο εταιρικών defaults, γεγονός που οδηγεί σε αυστηρότερους όρους τραπεζικού δανεισμού.
Το σοκ στα διυλισμένα προϊόντα χτυπά την εταιρική πίστωση
Οι υψηλότερες τιμές πετρελαίου και προϊόντων θα ενισχύσουν τα ταμειακά αποθέματα στις εταιρείες πετρελαίου και τα διυλιστήρια, αλλά δεν θα αυξήσουν τις αξιολογήσεις τους βραχυπρόθεσμα, τονίζει η Scope.
Οι ενέργειες αξιολόγησης θα εξαρτηθούν από το πώς οι εταιρείες θα χρησιμοποιήσουν τα επιπλέον μετρητά, όπως προσθέτει. Η μείωση του χρέους και οι δεσμευμένες κεφαλαιακές δαπάνες που χρηματοδοτούνται με μετρητά θα προσθέσουν περιθώριο θετικής κίνησης στην αξιολόγησης, ωστόσο τα έκτακτα μερίσματα ή οι υψηλότερες διανομές στους μετόχους, θα το μειώσουν.
Η αρνητική πίεση στις αξιολογήσεις θα επηρεάσει άμεσα τις εταιρείες-καταναλωτές– οι πάροχοι μεταφορών και logistics, η αεροπορία, η γεωργία και οι κατασκευές θα υποστούν το κύριο βάρος της αύξησης των τιμών.
Το πόσο θα επιδεινωθούν οι πιστωτικές προοπτικές κάθε τομέα εξαρτάται από δύο παράγοντες: τους ειδικούς όρους των συμβάσεων για την τιμολόγηση και το κεφάλαιο κίνησης.
Γιατί οι τιμές του ντίζελ θα παραμείνουν υψηλές
Τα περιθώρια διύλισης, και όχι οι τιμές του αργού, οδηγούν τις τιμές του ντίζελ υψηλότερα. Η διαφορά της τιμής του ντίζελ στις ΗΠΑ έναντι του Brent ήταν κατά μέσο όρο 88 δολάρια το βαρέλι τον Αύγουστο, ισάξια με την κορύφωση του Οκτωβρίου 2022 και περίπου τρεις φορές μεγαλύτερη από τον μέσο όρο των 29 δολαρίων την περίοδο 2023-25. Η τιμή του Brent ήταν κατά μέσο όρο 91 δολάρια κάτω από το εύρος των 101-123 δολαρίων κατά την κορύφωση του 2022.
Και οι τιμές λιανικής ακολουθούν: Η τιμή του ντίζελ στις ΗΠΑ έφτασε σε ρεκόρ 6,529 δολαρίων /γαλόνι την εβδομάδα της 21ης Σεπτεμβρίου, 71% πάνω από τα τέλη Φεβρουαρίου, και το ντίζελ στο Ηνωμένο Βασίλειο έφτασε σε νέο υψηλό και στις 199,5 πένες/λίτρο την εβδομάδα της 5ης Οκτωβρίου, ξεπερνώντας το ρεκόρ του 199,2 που είχε σημειωθεί τον Ιούλιο του 2022. Στη ζώνη του ευρώ, το στοιχείο διύλισης της τιμής λιανικής του ντίζελ αυξήθηκε από 0,10 ευρώ/λίτρο στα τέλη Φεβρουαρίου σε 0,38 ευρώ/λίτρο στις αρχές Ιουλίου, σύμφωνα με την ΕΚΤ.
Η προσφορά προϊόντων, όχι αργού πετρελαίου, είναι ο περιορισμός και θα αργήσει να ανακάμψει, τονίζει η Scope. Οι εξαγωγές διυλισμένων προϊόντων του Κόλπου τον Αύγουστο ήταν περίπου 60% χαμηλότερες από τον Φεβρουάριο, αν και οι απώλειες αργού πετρελαίου είχαν μειωθεί σε κάτω από 45%.
Οι συνδυασμένες καθαρές εξαγωγές ντίζελ του Κόλπου και της Ρωσίας ήταν 1,6 εκατ. βαρέλια την ημέρα χαμηλότερες από τον Φεβρουάριο. Οι δύο προμήθευαν σχεδόν το 45% του παγκόσμιου εμπορίου ντίζελ μέσω θαλάσσης πριν από τον πόλεμο. Η παγκόσμια διακίνηση διυλιστηρίων ήταν 4,2 εκατ. βαρέλια την ημέρα χαμηλότερη σε ετήσια βάση τον Αύγουστο και τα παρατηρούμενα αποθέματα έχουν μειωθεί κατά 507 εκατ. βαρέλια από τον Φεβρουάριο.
Το άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ θα αποκαθιστούσε τις ροές αργού πετρελαίου ταχύτερα από τις ροές προϊόντων και η αναπλήρωση των αποθεμάτων θα ανταγωνιστεί τη ζήτηση για θέρμανση τον χειμώνα, όπως επισημαίνει ο οίκος. Τα περιθώρια ντίζελ θα παραμείνουν επομένως πολύ πάνω από τα επίπεδα πριν από την κρίση φέτος και του χρόνου. Για τους αγοραστές καυσίμων, το υψηλότερο κόστος πιθανότατα θα ξεπεράσει τις τρέχουσες αντισταθμίσεις τους.
