Οι μετοχές του κλάδου των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας στην Ευρώπη πιθανότατα αποτέλεσαν ένα επώδυνο trade για πολλούς επενδυτές τα τελευταία χρόνια, και οι αρνητικές εξελίξεις στις ΗΠΑ το 2024 και στις αρχές του 2025 σχετικά με τις πολιτικές για τις ΑΠΕ δεν βοήθησαν, δεδομένου του ότι το 20-50% των δραστηριοτήτων ή/και το pipeline των έργων των Ευρωπαίων φορέων είναι την περιοχή αυτή, όπως επισημαίνει η Bank of America.
Ωστόσο, το κλίμα φαίνεται να έχει βελτιωθεί και έχει ξεκινήσει ένα re-rating στον κλάδο από τότε που ανακοινώθηκαν οι δασμοί των ΗΠΑ τον Απρίλιο, και έχει αποφευχθεί το χειρότερο σενάριο της πλήρους κατάργησης των φορολογικών ελαφρύνσεων με το φορολογικό νομοσχέδιο των ΗΠΑ τον Ιούλιο.
Επιπλέον, η αύξηση του φορτίου ενέργειας στις ΗΠΑ συνεχίζει να είναι αισιόδοξη για την τεχνητή νοημοσύνη/κέντρα δεδομένων και τις φιλοδοξίες για την επαναφορά των αποθεμάτων, τροφοδοτώντας τις θετικές προσδοκίες για τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας (καθώς η παροχή ενέργειας παραμένει περιορισμένη).
Ενώ η BofA συμφωνεί ότι το σκηνικό από τις ΗΠΑ για τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας φαίνεται καλύτερο (ή τουλάχιστον, όχι σταδιακά χειρότερο), εξακολουθεί να προειδοποιεί κατά του υπερβολικού… ενθουσιασμού τους επενδυτές, καθώς πιστεύει ότι οι αναβαθμίσεις των κεφαλαιουχικών δαπανών και ουσιαστικά η αύξηση των επενδύσεων των εταιρειών του κλάδου των ΑΠΕ είναι απίθανες, δεδομένων των κινδύνων εκτέλεσης και των περιορισμένων ισολογισμών.
Η BofA υπενθυμίζει πως ο Τραμπ υπέγραψε το νέο φορολογικό νομοσχέδιο των ΗΠΑ στις 4 Ιουλίου, το οποίο απέτρεψε το χειρότερο σενάριο (πλήρης κατάργηση) για τις φορολογικές ελαφρύνσεις (και επομένως για τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας). Η νομοθεσία παρέχει πλέον επαρκή ποσά για την υποστήριξη έργων ΑΠΕ έως το 2030 (πέρα από την τρέχουσα προεδρική θητεία, με τις επόμενες εκλογές των ΗΠΑ το 2028). Οι ανεπίλυτοι κανόνες για τις Ξένες Οντότητες που προκαλούν ανησυχία αποτελούν πλέον τη μεγαλύτερη πηγή αβεβαιότητας, ειδικά για την αποθήκευση, όπως σημειώνει.
Οι αναλυτές της BofA προβλέπουν αύξηση 2-2,5% στη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας για την επόμενη δεκαετία στις ΗΠΑ. Αυτό έρχεται σε αντίθεση με την ιστορία, δεδομένου ότι η αύξηση της ζήτησης ηλεκτρικής ενέργειας είναι σχεδόν ανύπαρκτη στις ΗΠΑ τα τελευταία 10 χρόνια. Οι πρόσφατες δημοπρασίες χωρητικότητας στις ΗΠΑ υπογραμμίζουν επίσης την περιορισμένη προσφορά, ενώ τα επίπεδα των PPA συνεχίζουν να αυξάνονται. Η αύξηση του φορτίου έχει ιστορικά υπερεκτιμηθεί, αλλά η ανάπτυξη αναμένεται να είναι ισχυρότερη (λόγω βιαστικών τεχνολογικών επενδύσεων) και η αύξηση της ζήτησης ηλεκτρικής ενέργειας έχει φτάσει το 4-5% τα τελευταία δύο χρόνια, πράγμα που σημαίνει ανοδική πορεία των όγκων ή της αξίας της χωρητικότητας των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, όπως επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Ευρώπη, όπως προσθέτει, θα μπορούσε επίσης να δει οφέλη, με τα κέντρα δεδομένων να εισέρχονται αργά και τις ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας να εξετάζουν αύξηση ζήτησης περίπου 1-2% σε σύγκριση με την ελαφρώς πτωτική τάση τα τελευταία 10 χρόνια.
Ωστόσο, η δημιουργία αξίας για τους Ευρωπαίους φορείς ΑΠΕ δεν έχει βελτιωθεί, τονίζει η BofA. Παρά τις προσδοκίες για αύξηση του φορτίου λόγω της ζήτησης από την τεχνητή νοημοσύνη και την πιο σταθερή πολιτική στις ΗΠΑ, η ανάλυση της αμερικάνικη τράπεζας δείχνει ότι τα spreads δημιουργίας αξίας δεν έχουν αυξηθεί για τους Ευρωπαίους φορείς, πράγμα που σημαίνει περιορισμένη υποστήριξη για σταδιακές επενδύσεις.
Πιστεύει επίσης ότι οι βραχυπρόθεσμες βελτιώσεις είναι πολύ δύσκολο να προβλεφθούν (τα χαμηλότερα επιτόκια και τα προθεσμιακά συμβόλαια στην Ευρώπη θα πρέπει να πιέσουν τις τιμές των PPA με κινδύνους σταδιακής τιμολόγησης από περισσότερες αρνητικές ώρες). Οι προγραμματισμένες επενδύσεις σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, όπως τονίζει η BofA, δεν έχουν σημειώσει αύξηση τους τελευταίους 12 μήνες και αντιθέτως έχουν μειωθεί για τους περισσότερους «παίκτες» της αγοράς και τις μεγαλύτερες καθετοποιημένες εταιρείες κοινής ωφέλειας. Καλύτερα spreads είναι απαραίτητα και θα μπορούσαν να υλοποιηθούν σε περίπτωση που οι τιμές των PPA στις ΗΠΑ (και στην Ευρώπη) αυξηθούν σημαντικά.
Ειδικότερα, όπως εξηγεί η BofA, παρά τον ούριο άνεμο των τάσεων ενεργειακής μετάβασης και εξηλεκτρισμού, πολλοί φορείς ανανεώσιμων πηγών ενέργειας στην Ευρώπη, από μεγάλες καθετοποιημένες επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας έως διαχειριστές, έχουν μειώσει τις φιλοδοξίες ανάπτυξης τα τελευταία χρόνια:
• Η Iberdrola ήταν η πρώτη που άλλαξε την κατανομή κεφαλαίου, από 50% ανανεώσιμες πηγές ενέργειας στην παρουσίαση του 2020 σε 60% δίκτυα σε αυτή του του 2022.
• Η Enel ακολούθησε το παράδειγμα, από 50% ανανεώσιμες πηγές ενέργειας στην παρουσίαση του 2022 σε 35% σε αυτή του 2023.
• Ένας άλλος μεγάλος επενδυτής, η RWE, είχε φιλοδοξίες να αναπτύξει 55 δισεκατομμύρια ευρώ σε καθαρές τεχνολογίες στο σχέδιο του 2023, το οποίο αναθεωρήθηκε κατά -25% χαμηλότερα στα τέλη του 2024.
• Οι καθαροί παίκτες έχουν εγκαταλείψει τις φιλόδοξες προσθήκες δυναμικότητας, με την EDPR να αποφασίζει να μειώσει τις κεφαλαιουχικές δαπάνες για το 2023-26 κατά 15% στις αρχές του 2024 και ξανά από 6GW το 2025-26 σε 3,5GW στις αρχές του 2025. Εν τω μεταξύ, η Acciona Energia μείωσε τη μεσοπρόθεσμη ανάπτυξη από 1,8-2,0GW σε 1,25-1,50GW στις αρχές του 2024 με το νέο πρόγραμμα asset rotation, μειώνοντας περαιτέρω την ανάπτυξη καθαρών κεφαλαιουχικών δαπανών.
• Ωστόσο, δεν μειώνουν όλες οι εταιρείες κοινής ωφέλειας τις φιλοδοξίες τους. Πράγματι, το τριετές σχέδιο κεφαλαιουχικών δαπανών της Engie εξακολουθεί να προβλέπει το 50-65% των επενδύσεων σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας από τις αρχές του 2025 (από πάνω από 55-65% στο σχέδιο του 2023).
Οι συστάσεις για τις μετοχές
Με βάση τα παραπάνω, η BofA καταλήγει πως αν και οι μετοχές του κλάδου των ΑΠΕ στην Ευρώπη έχουν ανακάμψει από τα χαμηλά του Απριλίου και σε κάποιες περιπτώσεις των ράλι ξεπερνά το 50% (EDPR), ωστόσο οι αποτιμήσεις δεν έχουν ανακάμψει πλήρως από τις εκλογές των ΗΠΑ. Θεωρεί πως οι μετοχές έχουν ήδη κινηθεί πολύ γρήγορα και βιαστικά, αποτιμώντας θετικές αναθεωρήσεις, ωστόσο η ανάπτυξη καθώς και τα περιθώρια ανάπτυξης, παραμένουν περιορισμένα. Έτσι, οι βασικές αποτιμήσεις φαίνονται πιο λογικές πλέον, ενώ οι Acciona Energia και EDPR φαίνονται ιδιαίτερα ακριβές.
Η συνολική στάση της BofA εξακολουθεί να είναι επιφυλακτική όσον αφορά το σύνολο του κλάδου των ευρωπαϊκών εταιρειών ΑΠΕ, το 50% των οποίων αξιολογεί με σύσταση Underperform. Όπως επισημαίνει, διατηρεί το underperform σε EDPR και Orsted και υποβαθμίζει σε Underperform την Acciona Energia, , αναβαθμίζει τη σύστασή της σε Buy για την ERG και διατηρεί το Buy για τη Grenergy (η οποία παραμένει το top pick της στον κλάδο), ενώ υποβαθμίζει σε Neutral τη σύστασή της για την Solaria.
