Ισχυρή αύξηση της κερδοφορίας της HELLENiQ ENERGY στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 αναμένει η Optima Bank, με το ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης να υπερκαλύπτει τις επιπτώσεις από τη χαμηλότερη παραγωγή του Ασπροπύργου. Η χρηματιστηριακή εκτιμά προσαρμοσμένα EBITDA €382 εκατ., αυξημένα κατά 73% σε ετήσια βάση, ενώ μαζί με την επίδραση των αποθεμάτων και τα έκτακτα αποτελέσματα τα IFRS EBITDA αναμένεται να εκτιναχθούν στα €582 εκατ.
Η HELLENiQ ENERGY αναμένεται να ανακοινώσει τα αποτελέσματα του β΄ τριμήνου στις 5 Αυγούστου, μετά το κλείσιμο της αγοράς, ενώ την ίδια ημέρα στις 18:00 έχει προγραμματιστεί η τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές.
Η εικόνα που περιγράφει η Optima είναι εκείνη ενός ομίλου που επωφελείται σε μεγάλο βαθμό από τη νέα άνοδο των περιθωρίων διύλισης, σε μία περίοδο κατά την οποία η κρίση στη Μέση Ανατολή, οι περιορισμένες εξαγωγές προϊόντων από τις χώρες του Κόλπου και η στενότητα της διαθέσιμης διεθνούς δυναμικότητας έχουν ενισχύσει τα cracks.
EBITDA €382 εκατ. χωρίς τα έκτακτα – €582 εκατ. με τα αποθέματα
Σε επίπεδο προσαρμοσμένης κερδοφορίας, η Optima προβλέπει EBITDA €382 εκατ. έναντι €221 εκατ. στο β΄ τρίμηνο του 2025, δηλαδή αύξηση 73%.
Ακόμη μεγαλύτερη είναι η μεταβολή στην τελική γραμμή. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα €205 εκατ. από €72 εκατ., σημειώνοντας αύξηση 185%.
Η μεγάλη διαφοροποίηση μεταξύ προσαρμοσμένων και λογιστικών αποτελεσμάτων προέρχεται κυρίως από την αξία των αποθεμάτων. Η Optima υπολογίζει συνολική θετική επίδραση περίπου €200 εκατ. από αποθέματα και λοιπά έκτακτα στοιχεία, λόγω της σημαντικής ανόδου της τιμής του πετρελαίου σε σχέση με πέρυσι.
Έτσι, σε επίπεδο IFRS προβλέπει:
- EBITDA €582 εκατ., έναντι μόλις €112 εκατ. πέρυσι, αύξηση 420%.
- Καθαρά κέρδη €361 εκατ., έναντι ζημιών €30 εκατ. το αντίστοιχο περυσινό τρίμηνο.
Πρόκειται επομένως για μια εντυπωσιακή λογιστική μεταβολή, μέρος της οποίας όμως δεν προέρχεται από την επαναλαμβανόμενη λειτουργική δραστηριότητα. Για την υποκείμενη πορεία του ομίλου, μεγαλύτερη σημασία έχει η αύξηση κατά 73% των προσαρμοσμένων EBITDA.
Το διυλιστήριο κάνει τη διαφορά
Ο βασικός κινητήρας της κερδοφορίας παραμένει η διύλιση.
Η Optima εκτιμά ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA του συγκεκριμένου κλάδου θα ανέλθουν στα €288 εκατ., από €163 εκατ. ένα χρόνο νωρίτερα, καταγράφοντας αύξηση 77%.
Η επίδοση αποκτά μεγαλύτερη σημασία καθώς η παραγωγή επηρεάστηκε από την ολοκλήρωση των εργασιών συντήρησης στο διυλιστήριο Ασπροπύργου τον Απρίλιο και τη σταδιακή επαναφορά του συγκροτήματος σε πλήρη λειτουργία.
Αυτό που αντιστάθμισε την παραγωγική υστέρηση ήταν τα περιθώρια.
Το σύνθετο benchmark περιθώριο διύλισης διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο στα $9,0 ανά βαρέλι, σημαντικά υψηλότερα από τα $5,2/βαρέλι του β΄ τριμήνου του 2025, αν και χαμηλότερα από τα εξαιρετικά υψηλά $10,9/βαρέλι του πρώτου τριμήνου του 2026.
Η εξέλιξη δείχνει ότι, παρά την αποκλιμάκωση σε σχέση με τους πρώτους μήνες του έτους, το διεθνές περιβάλλον παραμένει εξαιρετικά υποστηρικτικό για τους σύνθετους ευρωπαϊκούς διυλιστηριακούς ομίλους.
Το ισχυρό ευρώ «κόβει» μέρος των κερδών
Υπήρξε, ωστόσο, και ένας αντίθετος παράγοντας: η συναλλαγματική ισοτιμία.
Η μέση ισοτιμία ευρώ/δολαρίου κινήθηκε περίπου στο 1,163 στο β΄ τρίμηνο έναντι 1,134 ένα χρόνο νωρίτερα. Η αποδυνάμωση του δολαρίου έναντι του ευρώ περιορίζει μέρος του οφέλους από τα υψηλά περιθώρια όταν αυτά μετατρέπονται σε ευρώ.
Παρά τη συναλλαγματική πίεση, η Optima θεωρεί ότι τα ισχυρά cracks υπερισχύουν, αποδίδοντας την εξέλιξή τους κυρίως στις περιορισμένες εξαγωγές προϊόντων από τις χώρες του Κόλπου.
Παράλληλα, σύμφωνα με την έκθεση, ο εφοδιασμός του ομίλου με αργό συνεχίστηκε χωρίς προβλήματα, ένα κρίσιμο στοιχείο μέσα στο ιδιαίτερα ευμετάβλητο γεωπολιτικό περιβάλλον.
Ισχυρό marketing και διπλασιασμός στα πετροχημικά
Θετική εικόνα αναμένεται και στους υπόλοιπους τομείς.
Στο marketing, η Optima προβλέπει EBITDA €44 εκατ. έναντι €41 εκατ., αύξηση 7%, με βασική στήριξη από τις διεθνείς δραστηριότητες.
Πολύ ισχυρότερη ποσοστιαία αύξηση αναμένεται στα πετροχημικά. Η περιορισμένη προσφορά από τις χώρες του Κόλπου οδήγησε σε άνοδο των περιθωρίων και η Optima υπολογίζει EBITDA €22 εκατ., διπλάσια από τα €11 εκατ. του β΄ τριμήνου του 2025.
Η εικόνα του εξαμήνου, πάντως, παραμένει πιο αδύναμη στα πετροχημικά, με EBITDA €23 εκατ. έναντι €40 εκατ. πέρυσι, δηλαδή πτώση 43%.
Τετραπλασιάζεται η συνεισφορά από ενέργεια και ΑΠΕ
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον έχει η συνεχιζόμενη ενίσχυση των δραστηριοτήτων εκτός του παραδοσιακού πυρήνα της διύλισης.
Για ΑΠΕ και Enerwave, η Optima εκτιμά συνολικά EBITDA €28 εκατ. έναντι €7 εκατ., δηλαδή αύξηση 300%.
Η συνεισφορά εκτιμάται ότι κατανέμεται περίπου ισόποσα μεταξύ των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας και της δραστηριότητας προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας.
Στο πρώτο εξάμηνο, η συνολική συνεισφορά του Power & Gas/RES αναμένεται να φτάσει τα €69 εκατ. έναντι €14 εκατ. το 2025, αύξηση 393%.
Πρόκειται για μικρότερο ακόμη μέγεθος σε σχέση με τη διύλιση, αλλά αποτελεί ένδειξη της σταδιακής διαφοροποίησης του επιχειρηματικού μοντέλου της HELLENiQ ENERGY.
Πρώτο εξάμηνο με EBITDA άνω του €1 δισ.
Οι εκτιμήσεις για το εξάμηνο αποτυπώνουν το μέγεθος της αλλαγής.
Τα IFRS EBITDA προβλέπονται στα €1,058 δισ., σχεδόν διπλάσια από τα €532 εκατ. του πρώτου εξαμήνου του 2025.
Τα προσαρμοσμένα EBITDA εκτιμώνται στα €675 εκατ. έναντι €570 εκατ., αυξημένα κατά 18%.
Αντίστοιχα, τα IFRS καθαρά κέρδη αναμένονται στα €645 εκατ. από €209 εκατ., ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη στα €344 εκατ. από €236 εκατ., σημειώνοντας αύξηση 46%.
Οι πωλήσεις, αντίθετα, προβλέπονται μειωμένες κατά 8% στο εξάμηνο, στα €6,53 δισ. από €7,064 δισ., στοιχείο που υπογραμμίζει ότι η βελτίωση της κερδοφορίας προέρχεται πρωτίστως από τα περιθώρια και όχι από την αύξηση του τζίρου.
Κάτω από €2 δισ. ο καθαρός δανεισμός
Σημαντική είναι και η εκτίμηση της Optima για τον ισολογισμό.
Παρά τις αυξημένες ανάγκες κεφαλαίου κίνησης λόγω της ανόδου της αξίας των αποθεμάτων και τις αυξημένες επενδυτικές δαπάνες, η τράπεζα εκτιμά σημαντική αποκλιμάκωση του καθαρού δανεισμού κατά περίπου €700 εκατ. μέσα στο τρίμηνο, σε επίπεδα κάτω των €2 δισ.
Για σύγκριση, ο καθαρός δανεισμός ανερχόταν σε €2,14 δισ. στο τέλος του 2025 και είχε αυξηθεί στα €2,68 δισ. στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2026.
Η εξέλιξη, εφόσον επιβεβαιωθεί, θα αποτελέσει ένα από τα σημαντικότερα στοιχεία των αποτελεσμάτων, καθώς η παραγωγή ισχυρών ταμειακών ροών σε περιβάλλον αυξημένων επενδύσεων αποτελεί κρίσιμο παράγοντα για τη χρηματοδότηση του μετασχηματισμού του ομίλου.
