Απαιτείται σταθερή επιχειρησιακή εκτέλεση για να επανέλθει η μετοχή της Metlen σε τροχιά ανάπτυξης, διαμηνύει η Citigroup, δηλώνοντας πάντως αγοραστής της εισηγμένης και αναμένοντας ισχυρό ράλι προσεχώς. Παράλληλα, δίνει και τις προβλέψεις της για την κερδοφορίας της Metlen ενόψει και της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων την επόμενη εβδομάδα.
Η Metlen έχει προγραμματίσει να ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα του 2025 στις 9 Απριλίου και η Citi επισημαίνει πως οι προσδοκίες της για EBITDA ύψους για 750 εκατ. ευρώ ευθυγραμμίζονται με τις αναθεωρημένες προβλέψεις της, συμπεριλαμβανομένων των απομειώσεων στον τομέα του EPC.
Οι αντιξοότητες κερδών από την EPC είναι πιθανό να μειώσουν τα καθαρά κέρδη στα 324 εκατομμύρια ευρώ, με το μέρισμα στο σύνολο του έτους να ανέρχεται στα 0,8 ευρώ/μετοχή, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις Citi.
Σε γενικές γραμμές, η αμερικάνικη τράπεζα βλέπει ότι οι προκλήσεις από την απομείωση του EPC, την καθυστέρηση του rotation περιουσιακών στοιχείων στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας που οδηγεί σε υψηλότερο καθαρό χρέος, πιθανότατα ανήκουν πλέον στο παρελθόν, ενώ οι προοπτικές κερδών για τις βασικές δραστηριότητες της Metlen, τα μέταλλα και την παραγωγή ενέργειας, έχουν βελτιωθεί.
Η Citi εκτιμά πως το guidance της διοίκησης της Metlen για τα EBITDA του 2026 θα κινηθεί στην περιοχή των 1,1-1,2 δισεκατομμυρίων ευρώ, ενώ για το 2027-2028 αναμένει να σημειωθεί πρόοδος προς τις μεσοπρόθεσμες προβλέψεις της για 2 δισ. ευρώ EBITDA.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi δηλώνει πως παραμένει αγοραστής της μετοχής Metlen, με τιμή-στόχο τα 52 ευρώ και με περιθώριο ανόδου άνω του 50%, η οποία στο bullish σενάριο διαμορφώνεται στα 80 ευρώ που υποδηλώνει ράλι της τάξης του 140%.
Η σταθερή επιχειρησιακή εκτέλεση αναμένεται να οδηγήσει το 2026 σε 1,2 δισ. ευρώ EBITDA
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η Citi, οι βασικές δραστηριότητες της Metlen, που αφορούν τα μέταλλα και την ενέργεια, συνεισφέρουν περίπου το 90% των EBITDA του ομίλου, ενώ οι δραστηριότητες EPC είναι μικρές σε επίπεδο ομίλου.
Ωστόσο, τα εμπόδια που αντιμετωπίζει ο τομέας EPC ήταν δυσανάλογα το 2025, γεγονός που, κατά τη Citim, θα πρέπει να μετατοπίσει περαιτέρω την εστίαση της διοίκησης στις βασικές δραστηριότητες.
Η αμερικάνικη τράπεζα εκτιμά ότι οι δραστηριότητες αλουμινίου, παραγωγής ενέργειας και ανανεώσιμων πηγών ενέργειας θα επιτύχουν σταθερή λειτουργική απόδοση το 2026, η οποία, σε συνδυασμό με την θετική τιμολόγηση, θα μπορούσαν να βοηθήσουν την εταιρεία να επιτύχει καθαρά EBITDA 1,1-1,2 δισ. ευρώ φέτος.
Ούριοι άνεμοι στον κλάδο μετάλλων το 2026-2028
Οι τιμές του αλουμινίου και τα φυσικά ασφάλιστρα έχουν ενισχυθεί λόγω των συνεχιζόμενων προβλημάτων εφοδιασμού στη Μέση Ανατολή. Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi βλέπει την πιθανότητα αύξησης των EBITDA αλουμινίου της Metlen το 2026, ενώ οι προθεσμιακές πωλήσεις θα σήμαιναν ότι η ανοδική πορεία θα μπορούσε να αξιοποιηθεί καλύτερα το 2027.
Η αμερικάνικη τράπεζα αναμένει ότι τα EBITDA του κλάδου αλουμινίου θα ανέλθουν στα 450 εκατ. ευρώ το 2027, αυξημένα περίπου 40% σε σχέση με το 2025, ενώ η επέκταση της αλουμίνας/γαλλίου θα πρέπει να βοηθήσει στην περαιτέρω αύξηση το 2028.
Βασικοί καταλύτες
Η Citi πιστεύει ότι με συνολική πρόβλεψη έως και 350-400 εκατ. ευρώ, οι δραστηριότητες EPC είναι καλά εφοδιασμένες και θα πρέπει να δουν μια σταδιακή μείωση του μεριδίου τους στα κέρδη. Οι προσδοκίες για καθαρό χρέος είναι 3,2 δισ. ευρώ μέχρι το τέλος του 2025. Η Metlen ανακοίνωσε συναλλαγές εναλλαγής ανανεώσιμων περιουσιακών στοιχείων στο πρώτο τρίμηνο του 2026, ενώ οι προβλέψεις θα πρέπει να περιλαμβάνουν περαιτέρω συναλλαγές εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων και ταμειακές ροές στο υπόλοιπο του 2026, κατά την άποψη της Citi. Η επέκταση των βασικών μετάλλων οφείλεται στην έναρξη λειτουργίας πιλοτικού εργοστασίου το 2026, οπότε η εμπιστοσύνη της αγοράς στα κέρδη θα μπορούσε να αρχίσει να αντικατοπτρίζεται σε αναβαθμίσεις της κερδοφορίας.
Οι εκτιμήσεις της για τα EBITDA για το 2026 και το 2027 μειώνονται μεταξύ 6-7%, καθώς μειώνει τις εκτιμήσεις της για τον κλάδο EPC. Ωστόσο, η τιμή-στόχος των 52 ευρώ παραμένει αμετάβλητη, μεταφέροντας την αποτίμηση στο 2026-2027, με το EV/EBITDA επίσης αμετάβλητο στο 7,5x.
Σημειώνεται πως το bull case σενάριο της Citi για τα 80 ευρώ υποθέτει ότι η εκτέλεση των σχεδίων για τη χωρητικότητα των ΑΠΕ υπεραποδίδει των εκτιμήσεων, ότι η παραγωγή κρίσιμων μετάλλων θα μεταβεί σε εμπορική κλίμακα και οι τιμές των εμπορευμάτων κινηθούν υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της Citi.
Το βασικό σενάριο για τα 52 ευρώ βασίζεται στις εκτιμήσεις της για το αλουμίνιο και την αλουμίνα, καθώς και με βάση το ότι η παραγωγή αλουμινίου θα κινηθεί στα 180 kt, η ανακύκλωση αλουμινίου στα 60kt και της αλουμίνας στα 1,26 Mt. Επίσης ότι θα προχωρήσει το πλάνο για την χωρητικότητα ηλιακής ενέργειας στην Ελλάδα ύψους 1,5 GW καθώς και θα επιταχυνθούν τα 0,8 GW του νέου CCGT.
Τέλος, η bear case όπου η μετοχή της Metlen θα κινηθεί στα 30 ευρώ θα υλοποιηθεί εάν υπάρχει χαμηλότερος ρυθμός διείσδυσης στον κλάδο ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα λόγω μείωσης της ζήτησης, εάν η εκτέλεση των σχεδίων για τις ΑΠΕ κινηθεί κάτω των προσδοκιών και εάν οι τιμές των εμπορευμάτων κινηθούν χαμηλότερα από τις προβλέψεις της Citi.
